涨到看不懂的可转债,这次真凉了?”

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最近可转债市场又出现了一波疯狂上涨,一天就能涨180%,很多人都说看不懂,难道是可转债的价值忽然暴涨了不成?

当然不是!你去看很多可转债大涨的时候,其所对应的股票,也就是所谓的正股并没有太大表现,甚至是下跌的。也就是说可转债的价值并没有什么明显的变化,这一波疯涨,是一种脱离实际价值的疯炒。

本轮可转债的爆炒主要是因为近期股票市场缺乏投资主线,而资金面又较为充裕,部分闲置资金就借助热点主题,涌入T+0交易、且无涨跌幅限制的转债市场,抱团推高小规模转债。

然而,面对火热的可转债市场,监管层终于忍耐不住再次出手了!

10月23日,证监会起草制定了<>及其说明,并向社会公开征求意见。

同日,沪深交易所也相继发文,对市场上涨跌异常的可转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施。

先来看一下可转债的逻辑。可转债就是债券持有人可以按照发行时约定的价格把债券转换成公司普通股票的债券。

打个比方,你一个朋友想开一家餐馆,但是启动资金不够,于是跟你借了10万,约定一年后还11万,这就是债;如果朋友还跟你说,一年后你可以选择从他哪儿拿回11万,也可以把餐馆10%的股份给你,这就是可转债。

对你而言,这笔借款稳赚不赔,如果餐馆经营的好,你可以直接要股份,未来每年可以享受分红,还有股权增值的收益;如果餐馆经营的不好,你可以让朋友还钱,也可以小赚一笔。

这么看,可转债对投资者更有利,但上市公司当然不愿意这样的事情发生,于是上市公司就会打自己的小算盘。

由于可转债的利息给的很低(一般不到2%),不希望转让股权的上市公司这段时间就会故意压低股价,不让可转债达到转股价(双方约定可转债可以按这个价格转换为股份),到期后正常付款付息,等于是搞了一笔廉价贷款。

当然也有些不咋地的上市公司,发行可转债就是为了让投资者去转股,就是借钱的时候压根儿就没想着还钱,它更愿意让投资者当股东,这一类其实在市场上占绝大多数。

于是它们会通过炒作股价逼迫投资者去转股:可转债有一个强制赎回条款,比如文初图片里面当天涨了176%的正元转债达到了353块,如果股价触发这个条款,公司按100元面值赎回,再给你付1块钱利息,也就是说一张可转债要亏252块钱,如果不想亏这个钱,就去转股。

可是如果可转债溢价过高,转股也亏钱,比如正元转债的转股价为15.41,一张可转债可以转6.5股,10月22日正股价是20.15,也就说转股后一张可转债只能换成131块的股票(20.15元X6.5股),但却花了353块去买(正元转债10月22日收盘价),一张可转债亏222块,比不转股少亏一些,但也是巨大亏损。

所以,这些高溢价的可转债风险是巨大的,万一哪天上市公司发个强制赎回公告,现在买了就会产生巨大亏损,之所以现在还没公告,主要是这些企业不咋地,很穷,不愿意花钱去赎回,更愿意投资者去转股,所以可以看到现在炒的火热的几个可转债,发行的公司基本都是亏损的,而银行、券商的可转债就根本没人有胆去玩。

考虑到监管还没有开始管,而股票市场的头部效应没有形成,大盘连续弱势震荡,不太适合炒情绪,[T+0]且无涨跌幅限制的可转债短期就成了游资的乐土。

而这一次监管的出手,一方面是打压当前短期的炒作之风,同时,也开始寻求优化相关制度规则,从源头上遏制可转债暴涨。

证监会方面表示:可转债作为一种兼具[股性]和[债性]的混合证券品种,近年来发行规模取得大幅度增长,是企业再融资的重要渠道之一。但是近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,充分暴露出制度规则与产品属性不匹配的问题。

确实,目前我们还没有专门规范可转债的相关制度法规,也没有既定的交易规则,只是按照普通债券的交易规则在执行,交易宽松度远大于股票交易。

而可转债天然存在[随着持有人不断转股,债券存续规模逐渐缩小,因而易被炒作或者操纵]的固有缺点,与上述宽松的交易规则叠加产生共振效应,导致部分可转债被过分炒作。

针对部分可转债被爆炒的现象,此次<>着重对可转债的交易作出了完善。

意见稿要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则,防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的[股性],以及可转债盘面小易被炒作的固有缺点,重新评估并调整完善现有交易规则。

另外,在投资者适当性制度方面,意见稿要求证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度,尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应,同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估,引导投资者理性参与可转债交易。

而对于强赎风险,<>也从规则上进行了防范。

所谓的强赎是指当正股价格连续高于事先约定的转股价格一定比例并持续一定期间后,发行人有权按照债券面值及利息提前赎回债券,其触发往往会带来较大市场风险。

强制赎回的条件一般有两个:一个是连续三十个交易日至少有十五个交易日股价上涨到转股价的130%,另一个是流通数量低于3000万元。所以应警惕价格过高,流通盘过低的转债。

今年以来,共有98只可转债进入转股期,其中有40家公司发布了[不提前赎回转债]的公告。部分公司可能前期发布不提前赎回可转债的公告,但后期发布强制赎回公告,对于符合强制赎回条件的要注意风险。

为防范上述交易风险,<>规定,对于预计可能满足赎回条件的,发行人应当在赎回条件满足前及时披露,向市场充分提示风险。如果发行人决定赎回,应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股 5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员交易本公司可转债的情况。

如果发行人决定不赎回,则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。同时要求发行人在决定是否行使赎回权时,应当遵守诚实信用的原则,不得误导投资者或者损害债券持有人的合法权益,保荐人要对发行人赎回权的行使是否得当进行持续监督。

值得一提的是,目前,市面上存在部分可转债募集说明书规定的赎回与回售资讯网条款明显不对等的情况也被监管层关注。

总体来讲,从投资的角度看,可转债是一种进可攻退可守的资产,但由于制度尚不完善,导致市场出现短期炒作之风,随着监管的深度介入,可转债将回归本源,风险偏好不太高的投资者可以通过转债基金的方式积极参与。

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