川普[阴魂不散],中概股杀跌要到什么时候?

来源:复利研究院

作者:复利研究院院长老陈

美国时间5月13日,在多重利好之下,美股三大指数反弹。然而,美股的整体回暖,中概股却集体缺席。当天,多家热门中概股均跌超5%。阿里巴巴下跌6.28%;拼多多下跌7.11%;京东下跌5.92%;哔哩哔哩下跌6.83%;蔚来汽车下跌7.3%。此前已然处于震荡之中的中概教育股更是下跌惨重。如果把时间周期拉长,截至 5 月 11 日,中概互联指数从最高点最大回撤33%。年初至今的累计跌幅为11.7%,同期沪深300跌3.6%,美股纳斯达克涨3.9%。很多人开始恐慌,这轮杀跌背后,是否意味着中概股就此失去了投资价值了?这么认为,只能说,你不了解中概股,更不了解中国国情。中概股们经过一顿猛锤之后,短期股价会受影响,但只要能[重新做人],依然有着长远的投资价值。01一个国家,如果国力蒸蒸日下,只有两个原因:内忧&外患作为一个小型经济体(其实也不小,阿里、腾讯都是富可敌国)的实力体现,股价是一样的道理。先说说外患<>(外号中概股问责法案),这个川普时代的遗留产物,有了新的进展。5月13日, PCAOB在官网中发布公告称,正在就法案中如何确定[不能有效实施会计监管]的认定细则征求意见。该法案的主要内容就是,不符合监管政策的外国公司最早将于2024年3月美股摘牌。据统计目前不符合监管的公司共计262家,其中中资公司236家(极强的ZZ指向)。这样一份[目的]十分明确的法案,3月24日落地当天就成功地搞垮了中概股。而随后的这次下跌,其实只不过是[例行公事]而已。不过,这种[黑天鹅]并不足以支撑中概股长期下跌的态势,这就得说到内忧了。内忧就是,不管从现在还是未来看,中概股估值偏高。看一下中概互联50指数的估值:我们看到,当下中概股的PE值为53,比过去63.96%的时候都要高。我们假设低于30%进入低估阶段,那至少还有33.96%的下跌空间。但是,有种投资理念是,新兴互联网公司前期都烧钱,前两年亏损正常,等规模大了再挣钱不迟。所以,市盈率(PE)并不是当下能否买入的标尺,看市销率(PS)更有价值。当下,中概股的滚动市销率为5.14,处于历史20%百分位,可认为是低估。这种逻辑道理是有的。但中概互联指数里的成份股,尤其是前10大重仓股多是发展多年的行业巨头。投资者对其它大多数的盈利能力还是有所要求的。中国互联50指数的持仓配置数据如下:以上数据时间:2021-5-14日该支基金共有成份股43支,其中前10大重仓股合计占比87.03%。前10等权PE为45.42,等权PS为5.03。撇开指数整体,单看重仓股的PE、PS估值,目前还是贵。因此得出结论:中概股尽管经历一波下跌,目前的估值还是不便宜。说完了现在,再说说未来,不仅目前中概股的估值相对较高,从更长远的内在逻辑来看,这个估值亦无法维持。02当市场认为某只股票未来的增长逻辑发生了根本性改变,就会对估值推到重来,进而引发暴跌或暴涨。比如曾经的大白马——上海机场。近期股价走势疫情的持续,导致了上海机场2020年的严重亏损。疫情的反复,则使上海机场的盈利模式出现根本问题。从[下有保底,上不封顶],变成了[下无保底,上有封顶]。市场对这只股票的中长期估值逻辑发生根本性改变,所以连续暴跌财经。中概股未来业绩增长的逻辑,发生改变了吗?是的,变了,因为反垄断来了接下来的中概股的前行方向,是勇于创新,乐于奉献,赚钱只能排在最后。5月13日晚间,阿里巴巴集团披露了2021财年第四财季季报(即今年一季报)及2021财年年报。阿里巴巴首季亏损,净亏损为人民币76.54亿元(约合11.68亿美元),主要受182亿反垄断罚款的影响亏损这点钱不算什么,重要的是这背后传出的信号:生意不能那么做了。之前的烧钱大战中,巨头们通过垄断,是赚到钱了,但是广大消费者,真的受益了吗?互联网巨头其资本的本质,必然导致垄断、互相打压的发生。这种恶性竞争是纯粹的社会内耗,没有给中国带来一丝一毫的价值。看下华为2008年到2018年11年间的研发费用。再来看下阿里和腾讯:阿里巴巴2019年,净利润达到1462.13亿元,研发费用投入374.35亿元。腾讯2019年,净利润达到975.89亿元,研发费用投入303亿元。2019年,两家互联网巨头的研发投入。加起来还不到华为2016年的水平。两家公司钱赚的不少,但是对于科技和创新的投入,却和自己的体量不相匹配。这与社会主义核心价值观和国家的发展战略严重背道而驰。我们只需要一家阿里或者一家腾讯就够了。但是,我们需要100家华为。182亿的反垄断罚款只是一个警告,而且只是第一次警告。如果再不加大创新,将更多的资金投入基础研究,第二次警告相信不久以后就会到来。可以预见的是,以阿里为代表的巨头肯定会加大对于云计算、大数据、芯片、工业互联网,这些短期无法盈利但却投入巨大的[硬骨头]。[收租]不行了,躺赚也没了,未来的估值自然要重塑。03除了要勇于创新,更多的承担责任,也会影响各大巨头的盈利。自从去年的外滩金融事件后,直到今天,一向多话的马老师只发表过一次公开讲话,就是在符合社会主义核心价值观的与乡村教师见面会。在见面会中,马云说道:支持好、服务好乡村老师,做好教育部门的补充,更好地发展乡村教育,为乡村振兴、共同富裕而努力,我想这是我们这一代企业经营者的责任和担当。我相信,他说的这些话都是真心的。阿里和马老师本人,接下来肯定愿意为乡村振兴、共同富裕做出最大的努力。在此之前,另一位曾经登上天安门城楼的民营企业家更早地明白了这个道理:像过去那样仅仅贡献赋税和解决就业是不够的。巨头们,要增加对于社会的贡献度。这一点可以学学同是民营企业家的许老板。原来是不赚钱,甚至少赚钱的活都不做,现在要学会,亏钱的活也要做。从这个角度来看,巨头们未来的盈利能力,是会受到影响的。干的都是短期支出和收入不成正比的苦差事。所以,这一轮杀跌是有道理,也是必须的。但是,反垄断从来都不是为了消灭巨头,而是为了让巨头的发展更符合国家的需要。换句换说,只要能[洗心革面,重新做人],依然有可能走向伟大。公司既然是伟大的,那么股票自然也是伟大的,那么这些股票的投资者们,自然也是伟大的。伟大的公司,会没有钱赚吗,股价会不涨吗?那到底什么之后会涨呢?很简单,当另一大巨头——腾讯,受到了阿里一样的待遇之后,并且[深刻反思]之后,大概率就是利空出尽是利好,就是介入的时刻。(觉得这篇文章有道理的小伙伴,记得点赞哦~)

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